本文着手：期间周报 作家：张汀雯

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9月30日，紫金矿业（601899.SH/02899.HK）集团旗下紫金黄金国际（02259.HK）崇拜在香港集结往来所主板挂牌上市。

紫金黄金国际刊行价钱为71.59港元/股，募资总数约250亿港元。公告深刻，紫金黄金国际这次上市，是当前巨匠黄金开采行业规模最大IPO、中国矿业企业规模最大境外IPO及巨匠本年规模第二大IPO。

上市首日，紫金黄金国际股价暴涨达68.46%，收报120.6港元/股，市值已达3165亿港元。

拟打造巨匠一流黄金上市企业

紫金矿业暗意，当作控股鼓吹将不绝深度赋能紫金黄金国际，助力其依托国际成本阛阓进一步作念大作念强黄金业务，将其打造为巨匠一流的黄金上市企业。本次分拆紫金黄金国际上市，有益于紫金矿业价值重估和市值增长，以及黄金板块发展政策目的的竣事

9月30日，汇生国际成本总裁黄立冲向期间周报记者暗意，紫金黄金国际的资源与扩产节拍提高了其估值，但其现款流对金价和全保管成本（AISC）极为敏锐。

黄立冲分析：“以2026–2028年产量由约200万盎司递加至240万盎司、全保管成本约1150–1250好意思元/盎司的保守假定测算，只消当金价踏真是3600好意思元以上时，EV/EBITDA与P/NAV等倍数智商与港股主流黄金同行的历史区间顺畅对都。”

当前，紫金黄金国际全保管成本为每盎司1458好意思元，于巨匠前十五大黄金开采公司中名按序六低。

紫金黄金国际旗下财富为紫金矿业的国外矿山整合而成，即塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿、吉尔吉斯斯坦左岸金矿、澳大利亚诺顿金田金矿、圭亚那奥拉罗金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿（透过哥伦比亚请托安排）、苏里南罗斯贝尔金矿、加纳阿基姆金矿及巴布亚新几内亚波格拉金矿。

死心2025年6月30日，紫金黄金国际旗下矿山总矿产资源量推测约为11.76亿吨，平均金品位为1.5克/吨，金金属矿产资源类为1768.4吨。

功绩方面，紫金黄金国际的主要收入来自黄金销售，以及部分白银及铜等其他有色金属的收入、租出机械开辟的房钱收入。2023年、2024年及2025年上半年，紫金黄金国际营收折柳为165.75亿元、212.46亿元和141.89亿元，净利润折柳为16.37亿元、34.20亿元和36.96亿元。

说起分拆至港股上市的原因，紫金黄金国际暗意，这能使其擢升在客户、供应商偏激他业务伙伴中的形象以及财务景色；使紫金矿业能将其财务资源导向自己；使紫金矿业能透过概括其财务阐明及收取其股息收入而不绝受益于业务的潜在增长；使投资者能更灵验地评估紫金矿业，因为紫金矿业可专注于其保留业务。

靠近多元化地缘环境风险

不外，国外金矿财富高度荟萃，也令阛阓担忧其境外矿山开辟所靠近的地缘与运营风险。

此前，哥伦比亚武里蒂卡金矿曾遭袭，且控制违纪采矿行为由来已久。2022年，该矿为紫金矿业旗下产量最高的金矿，矿产金7679千克（权柄产金5320千克，占总量11.59%）。

尔后，2024年，针对哥伦比亚政府未能把柄其国际左券义务为技俩提供全面的安全保护事宜，紫金矿业向天下银行国际投资争端搞定中心（ICSID）建议了仲裁恳求。

紫金黄金国际在公告中说起，哥伦比亚武里蒂卡金矿里面及控制存在违纪采矿行为，自2022年下半年以来及直至近日，由于当地政府现场功令及警力不及，尽管已竭力于拦阻，违纪采矿行为也曾握续。黄金价钱上升可能加多此类盗窃或抢夺发生的可能性。无法保证咱们的安全步调将灵验防护违游记为于将来发生。可能导致储量赔本、矿山停产并对业务、功绩等形成不利影响。

死心9月19日，上述国际仲裁表情仍在进行中，紫金黄金国际称无法接头国际仲裁的服从。

紫金黄金国际亦暗意，在此多元化的地缘政事环境上钩划金矿，使咱们靠近一系列特定国度风险，如对采矿业的政事及社会动态（包括任何社区反对）；某些地区的安全问题；复杂法律及监管环境；基础设施限制，举例运载及动力供应不及；内乱；及违纪采矿行为及地皮纠纷。该等风险可能对咱们的业务、财务景色及绸缪功绩形成紧要不利影响。

黄立冲以为，紫金黄金国际的“稀缺性”最初体当今它是少数以“巨匠多矿组合+扩产可见度”当作上市主体的港股黄金主见，领有更漫步的矿区布局与更高的产量CAGR，可把单矿波动、许可延误与地质不笃定性摊薄到投资组合层面。

“紫金黄金国际用地域漫步对冲了单一国别的政策与许可风险，同期也引入多法域的ESG与合规成本欧洲杯体育，折现率很难像纯内地财富那样低，也加多股票的波动值，因此合座属于期待成长性高，风险高，对国际方位、地缘政事和金价更为敏锐的股票。”黄立冲进一步指出。